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　　滬鋁開盤大漲，在交割日大有逼倉之勢，雖沖高回落，但仍跳漲近500元。上周末新疆昌吉州發文停止違規在建三家電鋁企業涉及200萬噸產能電解鋁是本次大漲的主要原因，同時，一季度經濟數據良好激活了市場資金做多熱情。近期鋁價走勢起伏，在黑色系和化工系暴跌拖累整個大宗商品的背景下，鋁市仍然強勢，政策市特點繼續體現。

　　新疆去產能具體情況

　　本次新疆去除違規產能情況：新疆東方希望有色金屬有限公司在建80萬噸電解鋁項目，屬于未批先建，已經建成；新疆其亞鋁電有限公司在建80萬噸電解鋁項目，屬于未批先建已經停工；新疆嘉潤資源控股有限公司在建40萬噸電解鋁項目。此外，預計嘉潤二期45萬噸和天龍10萬噸在建產能預計順利實施將面臨較大審批困難。目前新疆地區總產能755萬噸，超出在工信部備案的625萬噸產能20%。

　　本次去產能動作對鋁市走勢的參考性意義重大，表明當前的去產能政策已經明確，今后所涉及到的違規產能將嚴格關停。如果淘汰落后產能執行嚴苛，今年的電解鋁產能預計將幾乎沒有增長，會對鋁價造成較大刺激。

　　目前，中國電解鋁產量占全球近55%，而全國7.5%的發電量耗費在電解鋁行業上，在造成嚴重過剩的情況下，環境污染整治刻不容緩；同時，美國政府一再就電解鋁產能過剩問題向中國施壓，大力對中國相關鋁制品進行反傾銷，因此，電解鋁行業供給側改革勢在必行。

　　政策力度決定鋁價高度

　　近期，網上傳聞相關部委即將印發《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》的通知，預計2013年5月以后新建設的違法違規項目將在近期成為重點整治對象，具體核查將在三季度末四季度初完成整改。截止21日，市場傳督察組進駐新疆關停近2萬噸產能，疆內在建產能已經停止。我們將繼續關注后續進展和去產能力度。

　　2016年以來，在電解鋁行業高利潤的驅動下，產能仍在無序擴張。截止2017年4月，中國電解鋁建成產能4367.7萬噸，運行產能3749.2萬噸。

　　據卓創資訊最新統計的3月份鋁冶煉廠成本調研數據顯示，新疆、內蒙、山東等具有電力優勢的省份，整體盈利近1000元/噸。電解鋁相關新增產能也集中在這些地域。據不完全統計，2015年至2016年底，多家民營電解鋁企業不僅沒有執行產能置換政策，還建成、在建了電解鋁產能880萬噸。此外，一季度以來，氧化鋁價格從高位大跌，煤炭價格重心也從高位震蕩下移，多個電解鋁行業上市公司一季度披露利潤預增公告，顯示電解鋁行業仍將處在高利潤狀態之下，增產復產壓力仍在持續加大。

　　數據來源：鋼聯

　　目前，電解鋁行業涉及到的相關去產能政策包括：

　　北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季限產：

　　初步統計，政策嚴格執行，將影響100萬噸電解鋁產量，240萬噸氧化鋁產量，同時預焙陽極減產將限制近200萬噸電解鋁產出，目前預焙陽極市場因為環保限產，出現了供不應求現象，預計二季度末將陷入短缺局面。不過整體去產能效應發揮在采暖季，主要集中在三季度末和整個四季度，在當前消費疲弱的狀態下，對鋁市影響有限。

　　整治違規產能：

　　根據阿拉丁統計，目前電解鋁不合規產能為1134萬噸，占建成產能的26.48%；氧化鋁不合規產能為2846萬噸，占建成產能的37.27%。違規產能涉及范圍極大，從市場傳聞的相關部委去違規產能文件看來，如果嚴格執行，則今年在建項目可能大部分將暫停下來，影響近600萬噸投產產能。屆時將會造成國內鋁市出現供應缺口。

　　鋁市庫存狀況

　　圖表：2015-2017年社會主要庫存（單位：萬噸）

　　數據來源：鋼聯、上海有色金屬交易中心整理

　　社會庫存拐點仍未至，基數仍在增加，截止4月17日，社會庫存小幅增長0.4萬噸至121萬噸，電解鋁社會庫存繼續增加阻礙鋁市反彈。而下游開工率與近年同期相比保持在中間水平，并維持震蕩走勢，顯示消費情況并不樂觀。預計今年社會庫存消化情況或將復制2015年走勢。不過，2016年鋁消費增長超過8%，2017年鋁市消費仍有望保持較高增速。今年一季度鋁市供應小幅過剩，預計伴隨著鋁市供給側改革相關政策的落實，今年國內供應可能出現缺口。

　　數據來源：上海有色金屬交易中心調研情況

　　期貨情況

　　數據來源：文華財經

　　從目前滬鋁指數的運行狀況來看，每次都是以盤升的走勢上漲，價格中樞以1000元的空間逐步上移。當前，全球鋁庫存持續下降，且中國社會庫存即將迎來拐點，鋁價目前已經易漲難跌。不過，受預期炒作影響，鋁價容易急漲緩跌，走出結構性慢牛行情。按照目前去產能力度保守估計，鋁價重心將在今年突破至15000元/噸之上，若嚴格執行相關政策，鋁價可能逼近18000元/噸。不過，供給側改革不達預期，電解鋁、氧化鋁供需超預期變化等風險均會對鋁價造成較大壓力。短期在大宗商品全面偏空的格局下，鋁市以觀望為主。

　　SME現貨情況

　　近期SME上海有色金屬交易中心現貨市場并沒有因期貨跳漲而刺激補庫，現貨主流交易時間段成交轉弱，17日早間期鋁大漲帶動現貨大幅拉高，使得持貨商出貨意愿積極，貼水狀況普遍，但下游上周末補貨后，目前處于觀望狀態，午間價格回落，使得市場普遍大貼水出貨，現貨沒有出現挺價現象；18日下游采購商大多轉入觀望狀態，持貨商出貨態度依然積極，市場大貼水出貨，使得貨源比較充裕，但需求寥寥，總體交投情況不理想；19日下游觀望情緒濃厚，需求顯現不多，市場大貼水出貨也少有接貨者，總體交投情況一般；20日早間現貨市場交投回暖，主流交易時段初期，持貨商出現挺價意愿，主要以升水出貨為主，但隨著期鋁走低，市場觀望情緒劇增，持貨商隨之轉貼水出貨，鋁價波動趨緩，加上臨近周末，下游逢低備貨意愿明顯。周五早間，期鋁反彈，多數持貨商繼續看漲預期，挺價惜售，價格保持低升水，讓步較少。在周四下游逢低補貨過周末的基礎上，今日市場交投多以觀望為主，市場交投一般。因此，鋁價短期快速上漲仍有待觀察。

　　鋁電關系

　　眾所周知，2016年以來，在電解鋁行業高利潤的驅動下，產能仍在無序擴張。由于部分電解鋁企業擁有自備電和孤網，大幅拉低電力成本，而電解鋁成本中電力占到約40%的比重，使得其利潤空間巨大。目前，電解鋁全行業生產1噸電解鋁平均所耗費的電大概在0.4元/度，而生產1噸電解鋁大概要花費13500度電，全行業平均電費成本在5400元/噸。

　　目前，我國電力供應仍主要依靠燃煤發電。燃煤發電的全過程中會產生各種排放物，包括燃料燃燒過程排出的塵粒、灰渣、煙氣；電廠各類設備運行中排出的廢水、廢液，以及電廠運行時發出的噪聲。此外，電力、氧化鋁、預焙陽極，若控制不當，均可能成為嚴重的污染源。